来源：市场资讯
（来源：水浑报告番国志）
近日，央视《焦点访谈》将的“遮羞布”彻底撕下。
三年累计亏损183亿元，浙江桐乡、江西宜春、广西南宁三大生产基地全面停产，母公司合众新能源进入破产重整，创始人方运舟、前CEO张勇沦为失信被执行人，最终连累地方财政与纳税人买单的残酷真相。
央视曝光后，哪吒的重整之路更加艰难。
山子高科拟投入45亿元接盘，但因清偿率仅18.7%，重整计划未获核心供应商通过。最揪心的仍是那些被“套牢”的国资——它们本应是产业助推器，却沦为失败企业的“接盘侠”。
百亿国资打了水漂
曾经的新势力销冠哪吒汽车（合众新能源），诞生于2021年。2024年开始暴雷，2025年进入破产清算。
2021年至2023年，哪吒分别亏损48.40亿元、66.66亿元、68.67亿元，三年累计亏损近184亿元。
2025年9月12日，哪吒破产重整债权人会议显示，共有1631家债权人申报债权，总额超过260亿元。
哪吒亏了这么多钱，倒下了还欠这么多外债，到底谁买单？
从股权上来看，国资可能要买一半的单。
综合IPO招股书和媒体报道，哪吒汽车近一半的股权由国资持有：
宜春国资12.18%、南宁国资11.20%、华鼎资本（背后有四川国资）9.82%、安徽国资8.28%、桐乡国资6.62%，上述合计持股接近50%。
据悉，历经十来轮融资，哪吒融资金额高达228亿元。简单估算，其中大约有一半，来自国资的百亿元打了水漂。
各地发债等方式筹资“招商”
据央视《焦点访谈》栏目，记者不久前来到江西省宜春市经济开发区，哪吒汽车母公司合众新能源的一个占地600余亩的汽车制造工厂，现在只剩下空荡荡的工厂和落灰的生产线。
这座2021年才投产的智慧工厂曾是宜春市招商引资的重要成果。
宜春经开区管委会和合众新能源公司签订的合同显示，其新能源汽车项目总投资50亿元，大部分都是由宜春经开区管委会负责筹集。
据了解，宜春市国资委和财政局所属的相关平台公司投资近20亿元收购股权。而且，土地和厂房也是通过当地国企投资成立的公司来解决，仅这一项就花费了近3亿元。
为了让这个新能源汽车项目快速落地宜春，当地投资股权、代建厂房、提供十年的租金减免，而且，每辆在宜春出售的汽车政府还奖励2万元。
据了解，宜春提供的不少优惠条件都属于违反或者变相违反相关政策法规。2016年，国务院发布了关于在市场体系建设中建立公平竞争审查制度的意见，其中明确提出不得违法给予特定经营者优惠政策。
江西宜春之外，通过地方的招商引资，合众新能源在浙江桐乡、广西南宁都建设了自己的生产基地。
南宁市青秀区的一个工业园是合众新能源公司与广西南宁市政府战略合作的成果。根据合作协议，这个项目计划在南宁建设年产10万辆的纯电动乘用车项目，其中大部分都是南宁投入的，土地和厂房也是由南宁方面出资购买和建设的。
广西南宁市工业和信息化局副局长慕伟表示整个市场化的方式是24亿元左右，资金来源是平台公司，也是企业化的，我们是通过基金投入合众的母公司。
所谓的市场化方式其实也是南宁的国有企业来承担。据了解，这24亿元主要是由南宁政府下属的企业来投资，其中市国资委下属的南宁产投集团公司投资额占比最大。
广西南宁产投集团公司副总经理何浩表示，我们大概投资16亿元，资金来源一是我们自己资产盘活，另一个可能去融资，比如我是一个资金组合，可能前期我去借款，但是后面我能通过发债来置换。
除了借款和发债，记者了解到，仅在2020年12月，南宁市就给予南宁产投新能源项目补助5.5亿元。
哪吒重整 地方国资或血本无归
近年来，国内新能源汽车发展迅速，新能源汽车品牌一度超过300个，这和一些地方盲目投资不无关系。高合、拜腾、博郡等破产重整的新能源企业融资过程中，都有来自地方国有资本的投资。
就哪吒汽车而言，2022年，哪吒汽车全年销量达到15.21万辆，一度成为当年造车新势力中的销量冠军。但很快，因产品定位等因素，哪吒汽车的销量开始不断下滑。资料显示，2021年至2023年，合众新能源公司累计净亏损高达183亿元，平均每卖一辆车亏损超8万元。
自2024年10月起，哪吒汽车深陷裁员、降薪、拖欠合同款等负面消息的漩涡。
去年6月12日，嘉兴市中级人民法院裁定受理合众新能源汽车股份有限公司破产重整一案。
初步调查结果显示，截至2025年5月1日，合众新能源的资产构成主要包括固定资产、机器设备、知识产权以及应收账款等项目。
去年12月4日，合众新能源管理人发布共益债投资人招募公告，面向社会公开招募共益债投资人。
而目前唯一意向投资人，山子高科曾提出45亿元注资，但需原股东股权清零，地方国资血本无归 。
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